由孟庆斌、吴卫星和于上尧撰写的《经济研究》2015年第3期论文《基金经理职业忧虑与其投资风格》指出，基金经理的职业忧虑水平会影响基金投资风格的冒险程度，基金经理的职业忧虑越高，基金的投资风格越保守。然而，这两者之间并非简单的线性关系：优秀的基金经理不会因为职业忧虑而采取保守的投资风格，能力较差的基金经理则倾向于通过选择高贝塔值和低基金参与度的股票来实现冒险的投资风格，只有中等水平的基金经理会通过选择低贝塔值和基金“抱团”的股票以实现保守的投资风格。
目前，证券投资基金是我国资本市场上规模较大，交易也相对活跃的一类机构投资者。尽管基金经理拥有更好的专业背景和投资能力，更丰富的投资经验，更容易地获取上市公司的信息，其投资决策过程依然会受到种种现实中的限制性因素的影响，其投资风格会由此呈现出过度保守或激进的特征。其中，基金经理的职业忧虑（即基金经理的职位处于一种不确定程度较高的状态，其行为和表现将直接影响其未来的职业生涯能否继续（Chevalier和Ellision，1999））就是影响其投资风格的一个重要因素。现有文献已对此进行了大量研究，但都建立在无解雇风险的前提下。对此，Malliaris和Yan(2012)进行了理论分析：基金经理声誉存在某一临界值，若声誉高于此临界值，基金经理可以继续任职，则其采取保守策略规避声誉损失风险；若基金经理声誉低于临界值，下一期可能被解雇，则其采取激进策略博取业绩表现。本文借鉴Malliaris和Yan(2012)的研究思路，实证检验了职业忧虑对我国基金经理投资风格的影响，并分析了基金经理实现特定投资风格所采取的选股策略。
本文以我国2004-2012年的开放性股票基金为研究样本，用基金日收益率的标准差和偏度两种方法来衡量基金经理的冒险程度（Kim et al,2010）。另外，本文利用基金经理的声誉水平衡量其面临的职业忧虑，由于基金经理的声誉是通过其历史投资业绩积累起来的(Malliaris和Yan，2012)，故本文分别从基金经理能力和基金经理历史业绩两个视角来界定基金经理声誉。本文通过冒险程度和基金经理声誉间的回归，证实了两者显著负相关。通过在回归中加入了基金经理声誉的二次项，发现这两者的关系呈U型，即声誉非常高和非常低的基金经理的投资风格都相对冒险。通过加入基金平均贝塔值和构建的选股“抱团”程度指标，发现基金平均贝塔值和基金经理选股抱团程度都与基金经理投资风格的冒险程度呈显著负相关，而且这两者都是基金经理声誉水平影响基金经理投资风格冒险程度的中介变量。
根据本文的研究结论，作者建议：1、在我国应建立“重视长期业绩，淡化短期业绩”的科学的基金经理业绩考核机制；2、基金公司要放眼于长远，建立完善的盈利模式和人才培养模式；3、基金公司应该完善薪酬激励机制，降低基金经理固定薪酬，提高业绩激励。
原文：
孟庆斌、吴卫星、于上尧，2015：《基金经理职业忧虑与其投资风格》，《经济研究》第3期。
